出品｜清流责任室欧洲杯投注入口

作家｜周淼 主编｜赵妍

时隔半年多后，电商ERP龙头聚水潭于本年3月再次向港交所递交主板上市苦求，、摩根大通为其联席保荐东谈主。

公开贵寓浮现，聚水潭是一家为电商卖家提供SaaS ERP运用的公司，建树于2014年9月26日，总部位于上海。所谓的SaaS ERP运用，指的是一种集成处理系统,主要用于处理企业各个方面的资源和业务过程，包含订单处理、仓储处理、商品处理等功能。

从功绩来看，聚水潭频年的界限一直捏续彭胀，讲述期内（2021年至2023年）其营业收入永别为4.33亿元、5.23亿元、6.91亿元，已毕连年增长，不外另一方面，聚水潭财务情景内容上并不乐不雅，现在还未能解脱失掉窘境。

2021年至2023年，聚水潭同期失掉永别约为2.54亿元、5.07亿元、4.90亿元，三年失掉12.51亿元；经调理净失掉永别为1.37亿元、3.79亿元和2.06亿元。同期经测算，该公司的钞票欠债率也捏续攀升，自2020年的165.26%升至310.07%。

事实上，当作SaaS赛谈早期入局者，聚水潭先后诱惑了阿米巴、微光、红杉、高盛、蓝湖老本等知名机构入局，2015年至2020年时候共得到7轮融资，2020年C轮融资后估值达60亿元，较天神轮时增长超70倍。

清流责任室谨防到，聚水潭有部分老推进、本质董事还是运行减捏套现，在初度递表后，监管亦要求聚水潭出具境外刊行上市备案补充材料，其中便波及上述股权变动、运作法式等方面 。

与关联方买卖或存遗漏

清流责任室谨防到，聚水潭招股书对于与关联方杭州衣科信息技巧股份有限公司（下称“衣科股份”）的买卖情况或存遗漏。

据了解，聚水潭与关联方的买卖主要为市集推行相干用度或收入，而与其买卖的关联方则是业务与之协同的捏股公司或联营公司。

公开报谈浮现，频年来，为扩伟业务范围，聚水潭通过政策投资，酿成了完善的电商企业处事生态矩阵，先后投资了专注于供应链处理的SCM系统、亚马逊一站式处理系统、一站式办公开拓租出平台等处于电商产业链潦倒游企业。

衣科股份恰是其中一家；据公开报谈，与聚水潭相似，衣科股份亦然一家以SaaS云系统为中枢、提供线上线下一体化处理器具的信息化处事商，不外其用户主要为服装行业的商家、店主。2021年4月，聚水潭完成对衣科股份的政策投资，金额为1亿元。

在聚水潭招股书中，并未说起上述投资的具体情况。不外据衣科股份于本年3月败露了新三板挂牌公开转让讲明书（下称“衣科股份陈说稿”），聚水潭曾为其捏股10%的推进，且在收购时，两边曾商定了特等投资条件。

据衣科股份陈说稿，2021 年 3 月，聚水潭当作投资方与公司、董事长徐克强、高管过头他推进签订了波及对赌性质的《推进条约》，条约中商定聚水潭具有优先认购权、反稀释权、回购权和最惠待遇权。

2023 年 10 月，各方签署股权回购合同，商定衣科股份回购聚水潭捏有的公司 10%股权，自聚水潭收到全部回购价款之日起各原特等投资条件远隔本质。2023 年10月26日，衣科股份已向聚水潭支付全部股权回购款，2024年1月，上述股权变动已完成工商变更。

清流责任室谨防到，聚水潭与衣科股份之间还存在关联买卖。在聚水潭招股书中，与公司及集团存在买卖或结余的接洽浮浅包括衣科股份等其曾政策投资、具有紧要影响的投资企业及浙江落地哥企业处理议论有限包袱公司（下称“落地哥”）等联营公司；

其中在“与关联方的买卖”相干内容提到，“收入——推行处事费”方面，2021年至2023年（甩掉12月31日止年度），聚水潭向衣科股份已毕的销售金额永别达8000元、5000元、3000元；

在衣科股份陈说稿中，亦提到了上述情况，即聚水潭为公司先容客户，公司向其支付居间用度（按告成开拓客户酿成的销售金额）。

而与聚水潭不同的是，衣科股份方面亦提到，基于丰富的线下客户资源，公司为聚水潭先容客户，并按照告成开拓客户酿成的销售金额向聚水潭收取佣金，2020年、2021年永别已毕销售金额达9834.65元、9219.67元；

在聚水潭招股书中“与关联方的买卖”相干内容提到，其仅向落地哥支拨推行处事永别达15万元、0.97万元、2000元，并未说起衣科股份。此外，对于衣科股份回购其所捏股权的情况，聚水潭仅称“该投资已于2023年12月出售”。

那么，聚水潭是否遗漏了上述买卖的败露？与其他关联方之间的买卖是否亦存在雷同的情况？

除此以外，聚水潭与衣科股份还有其他错杂，如衣科股份的原董事曹张华亦为与聚水潭存在关联买卖、被列为具有紧要影响的投资企业及联营公司（关联方）上海画龙、杭州柚凡信息科技有限公司、杭州追电收集技巧有限公司的董事；

据衣科股份招股书，曹张华2021年12月由推进大会提名为公司董事，2023年10月因个东谈主原因辞职。而该东谈主士在2018年11月至2021年8月也为聚水潭前身上海聚水潭收集科技有限公司也曾的推进（现在为集团附属公司）嘉兴聚水潭投资处理搭伙企业（有限搭伙）的搭伙东谈主之一。

值得一提的是，在衣科股份上述苦求新三板挂牌过程中，上述股权收购亦遭到监管温煦，监管要求其讲明上述殊投资条件的具体内容、履行及远隔情况等。从功绩来看，衣科股份诚然界限不足聚水潭，讲述期内（2021年至2023年9月）其还是已毕了数千万的盈利。

6年估值暴增70倍

据公开报谈，聚水潭出身的独创东谈主骆海东现年54岁，毕业之后先后供职于晟讯科技和嘉兴麦宝等 ERP公司。2014 年 1 月，骆海东与同事 15 年的老同事贺营建以及中枢开发团队全部创办了聚水潭。建树于今，聚水潭完成了多轮融资。

数据浮现，聚水潭于2015年完成1290万元天神轮融资，2016年、2017年完成共计3750万元的Pre-A轮、A轮融资，2019年先后完成共计2.77亿元的B1-B3轮融资，2020年8月又完成共计2.86亿元的C轮融资，彼时投后估值为60亿元，较天神轮估值增长超70倍。

不外在外界看来，聚水潭早期的融资之路并不顺畅，直至遭受阿米巴老本和吴宵光，二者在2015年完成了聚水潭的天神轮融资；2017年，吴宵光又以微光创投的形式和阿米巴老本共同追加了A轮融资，此时入局的还有湖州万漉鼎实股权投资；

公开贵寓浮现，吴宵光原为腾讯电商控股公司CEO，原腾讯集团高档本质副总裁。他在职时候，在腾讯推出过大型的B2B2C的电子商务平台。2015年，吴宵光从腾讯辞职，并建树基金“微光创投”职业作念天神投资。

彼时，SaaS赛谈已成为了老本风口，2018年至2020年，聚水潭又成功引进蓝湖老本、红杉、高盛等知名机构。2020年，当光云科技以“电商 SaaS第一股”的身份登陆科创板时，聚水潭独创东谈主骆海东曾对外声称，“聚水潭有实力上市，但要到2021 年上半年再去议论IPO”。

但据相干报谈，因仳离纠纷，骆海东所捏有的股权19.65%于2020年底全部被冻结，直至2022年底才解冻。不外多篇行业讲述指出，SaaS赛谈已不复往日气候，聚水潭最新的一轮融资也截止到2020年6月的C轮融资。

清流责任室谨防到，在此时候，聚水潭部分早期推进已运行减捏套现，其中包括上述与独创东谈主骆海东同事多年的老同事贺营建、北京微光股权投资搭伙企业（有限搭伙）（微光创投旗下，下称“北京微光”）等推进。

据聚水潭招股书，2021年6月9日，贺营建与Blue Lake Capital Fund II., L.P.（下称“蓝湖老本”）达成条约，该机构首肯以7665万元的好意思元等值的可转机贷款置换由贺营建迤逦捏有的聚水潭注册股本中的东谈主民币19491元，金额于2021年7月所有这个词结清；

在2023年6月8日经调理后，蓝湖老本将该笔贷款置换为聚水潭注册股本中的24364元东谈主民币，对应重组后公司24364股股份。最终，Popogo Limited（由贺营建迤逦全资领有）将24364股股份转让给蓝湖老本。

2021年6月2日，上述北京微光与GGV VIII INVESTMENTS PTE. LTD.（下称“GGV”）缔结定金条约，在2023年3月2日条约改造后，北京微光向GVV转让聚水潭76287元注册股本，价钱为1600万好意思元（按现在汇率约合1.15亿元东谈主民币）。

此外，把柄日历为2023年9月12日的股份转让表格，Ameba Bamboo Limited（阿米巴创投（GP）捏股）亦首肯以1600万好意思元的代价向Seashine Capital Limited转让76,288股天神轮优先股，相干金额已于2023年9月所有这个词结清。

不外从股权转让价钱上看，上述推进对外转让聚水潭股权的股权并不一致。如在2021年6月签订条约时，上述推进贺营建向蓝湖老本转让股权的约订价钱约为3932元/股；北京微光向GGV转让股权的约订价钱约为1507元/股；

而在2023年3月、6月、9月进行转让时，GGV、蓝湖老本及Seashine Capital Limited自北京微光、贺营建、Ameba Bamboo Limited得到股权的价钱则永别约为1507元/股、3145元/股、1507元/股。

也即是说，无论是签订条约的2021年6月，照旧进行股权转让的2023年，贺营建对外转让其股权的价钱均高于其他推进近一倍傍边。据招股书，贺营建除了为与骆海东一同创办聚水潭的老同事外，也一直为公司高管、董事，并于2023年6月调任为本质董事。

在IPO前，公司董事会主席、本质董事兼CEO骆海东通过Black Tea Limited捏股聚水潭21.40%股份；上述贺营建通过Popogo Limited捏股12.74%；Ameba Bamboo Limited捏股10.86%；北京微光则捏股2.96%。

居品频被投诉

居品方面，聚水潭现在中枢居品为聚水潭ERP，处事并称心商家客户在电商平台上处理电商订单的要害需求，主邀功能包括订单处理系统、仓储处理系统、采购处理系统及分销处理系统；此外，聚水潭也向客户提供一定的SaaS器具称心其财务管帐、处理讲述及分析等。

对于市集份额，聚水潭招股书提到，把柄灼识议论的贵寓，以2023年的相干收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaSERP提供商，占据23.2%的市集份额。在中国电商运营SaaS市鸠合，按2023年SaaS总收入野心，通常名轮番一，市集份额为7.5%。

净客户收入留存率方面，聚水潭则出现了先降后升的趋势，2021年至2023年永别为122%、105%和114%。2023年，聚水潭的净客户收入留存率为114%，并于往日为6.2万名不同类别的SaaS客户提供处事。

不外在亮眼的数据背后，聚水潭却往往遭到其C端用户投诉。如在黑猫投诉平台上，与“聚水潭”相干的投诉达上百条，投诉问题包括坏心拖欠货款、退款难、霸王条件、诓骗客户等，其中退款难等问题被屡次说起。

近日，有多名耗尽者投诉在聚水潭线上平台下单，但下单后却发现供应商出现了不发货、无法接洽及片面解约导致订单无法完成的情况，清流责任室谨防到，这些投诉波及的供货商包括轻奢女装工场店、衣饰公司。

有耗尽者接洽聚水潭进行退款，但却被平台奉告仅能等相干供应商操作。如在一则投诉中，聚水潭便恢复称其“当作电商ERP系统，自身并不具备资金托管能力”。而相干买卖属于耗尽者与供货商之间的资金走动，提倡耗尽者顺利与供应商调换处理。

此外，在知乎等平台，接洽聚水潭“诞妄宣传”、“不退款”等问题也被屡次说起。别称电商卖家诉称，其2020年曾在聚水潭ERP软件充值、但由于软件质地问题导致有17万元充值款无法使用也未被退还；时候，聚水潭方还曾试图以“原始股”为钓饵劝对方烧毁该款项。

不出丑到，聚水潭的销售成本频年亦逐年加多，2021年至2023年永别为2.14亿元、2.50亿元和2.63亿元，其中销售及营销开支永别为2.35亿元、3.14亿元和3.44亿元，还是跳跃了同期过半收入。而销售成本的加大也为其失掉的原因之一。